算力短缺真相

2026年第11期，总第744期，出版日期：2026-05-25

概述

2026年，一场覆盖芯片、云、服务器、数据中心零部件的全产业链算力短缺席卷全球。这不是传统的周期性供需失衡——AI增长飞轮高速运转，算力需求呈指数级爆发，而半导体与数据中心作为重资产长周期行业，扩产速度远远跟不上。算力短缺的状态将至少维持两年。

本期封面专题《从芯到云，算力为何全线短缺？》是2026年对全球AI算力产业链最系统性的深度调查。文章构建了"GPU计算 → HBM存储 → 光互连 → 电力液冷"四阶段瓶颈演变框架，全景式拆解算力荒的成因、传导与影响。

核心发现

需求爆炸：中国日均Token调用量已超140万亿，较2024年初增长1400倍；全球数据中心投资2026年预计达7880亿美元，增速为20年来最高
供给瓶颈：HBM是真正"卡脖子"的核心——三家全球供应商2026年产能基本售罄；800G光收发器到2027年产量仍比需求低40%-60%；"有GPU但没电插"的电力瓶颈正在浮现
全线涨价：HBM价格同比暴涨246%，64G内存一年涨10倍；阿里云AI产品最高涨价34%；智谱Token年内三次涨价，最高150%
利润失衡：英伟达一家营业利润1304亿美元，而中美四家大模型厂商合计亏损超140亿美元——"卖GPU不如卖云，卖云不如卖Token"

导读

本期共6篇核心文章，建议按以下顺序阅读：

① 封面文章《从芯到云，算力为何全线短缺？》（主笔吴俊宇、研究员周源）

约13,000字的深度调查报告，是理解本期主题的基础。文章从需求端（Agent智能体爆发、Token消耗指数增长）和供给端（HBM、GPU、光模块、液冷四阶段瓶颈）两条线索展开，拆解了"芯片→服务器→云→Token→应用"的全链条涨价传导。最后用一张产业链利润分配表揭示了一个残酷事实：上游芯片厂商和云厂商赚得盆满钵满，下游大模型厂商却在持续烧钱。

② 封面文章《超级周期下，存储芯片公司受益几何？》

如果说GPU是AI的"大脑"，HBM就是大脑的"海马体"。这篇文章聚焦算力短缺中最隐秘但最关键的卡点——存储芯片。HBM价格同比暴涨246%，三家供应商2026年产能已基本售罄，美光甚至与客户签署了3-5年供货协议。摩根士丹利将此轮涨价命名为**"chipflation"（芯片通胀）**——AI正在把DRAM、HBM、NAND全部拉入稀缺状态。

③ 特别报道《中美关系再平衡》

算力竞争的大国博弈背景。两个互相深度依存又互相深度警惕的经济体，在各自承受代价之后共同做出阶段性校准。这对芯片出口管制、技术标准制定和供应链布局具有深远影响。

④ 财经特稿《我在墨西哥卖中国车》

一群中国汽车人，在复杂路况与不信任的市场氛围中开拓墨西哥，用时两年将陌生品牌送入销量前十。这是一场关于敬畏市场、赢得信任的叙事——也是中国制造从产品出海到品牌出海的缩影。

⑤ 资本与金融《5月金银走势分化》

5月1日至21日，现货白银涨超2.2%，现货黄金跌超2.8%。金银比价的结构性切换，反映了市场从"避险模式"逐步转向"增长模式"。

⑥ 法治与公共治理《如何让年轻人愿意结婚？》

婚姻登记"全国通办"施行一周年，50.7万对新人跨区域领证。但制度便利只是第一步，住房、教育、就业等多重压力才是年轻人婚育困境的深层原因。