基本面分析框架
短期是投票机，长期是称重机。—— 格雷厄姆
核心逻辑
基本面决定资产的长期价值。
经济复苏 → 企业盈利增长 → 股价上涨
经济衰退 → 企业盈利下滑 → 股价下跌
一、宏观经济周期
1.1 美林时钟框架
| 周期阶段 | 经济增速 | 通胀水平 | 最优资产 |
|---|---|---|---|
| 复苏 | ↑ | ↓ | 股票 |
| 过热 | ↑ | ↑ | 大宗商品 |
| 滞胀 | ↓ | ↑ | 现金 |
| 衰退 | ↓ | ↓ | 债券 |
1.2 当前周期定位
判断方法：
- GDP 增速 → 经济增速
- CPI/PPI → 通胀水平
当前定位：______（待更新）
二、经济数据解读
2.1 先行指标
| 指标 | 含义 | 当前值 | 解读 |
|---|---|---|---|
| PMI | 采购经理指数 | __ | >50 扩张，<50 收缩 |
| 社融增量 | 实体经济融资 | __亿 | 领先经济 1-2 季度 |
| 新订单指数 | 需求端 | __ | 反映未来需求 |
2.2 同步指标
| 指标 | 含义 | 当前值 | 解读 |
|---|---|---|---|
| GDP | 国内生产总值 | __% | 经济增速 |
| 工业增加值 | 工业生产 | __% | 生产端 |
| 社会消费品零售 | 消费 | __% | 消费端 |
2.3 滞后指标
| 指标 | 含义 | 当前值 | 解读 |
|---|---|---|---|
| CPI | 消费者物价指数 | __% | 消费端通胀 |
| PPI | 生产者物价指数 | __% | 生产端通胀 |
| 失业率 | 就业情况 | __% | 劳动力市场 |
三、 行业景气度判断
3.1 行业生命周期
初创期 → 成长期 → 成熟期 → 衰退期
↑ ↑ ↑ ↑
高风险 高增长 稳定 萎缩
3.2 景气度指标
| 行业 | 关键指标 | 当前状态 |
|---|---|---|
| 房地产 | 销售面积、新开工 | __ |
| 汽车 | 销量、库存 | __ |
| 消费 | 社零数据、客单价 | __ |
| 科技 | 资本开支、订单 | __ |
| 周期 | 价格、库存 | __ |
3.3 行业比较
ROE 对比：
| 行业 | ROE | 趋势 |
|---|---|---|
| 白酒 | __% | ↑/↓ |
| 银行 | __% | ↑/↓ |
| 医药 | __% | ↑/↓ |
| 科技 | __% | ↑/↓ |
四、企业盈利与估值
4.1 盈利质量分析
核心指标
| 指标 | 公式 | 优秀标准 | 当前值 |
|---|---|---|---|
| ROE | 净利润/净资产 | >15% | __% |
| 毛利率 | 毛利/收入 | 行业对比 | __% |
| 净利率 | 净利润/收入 | 行业对比 | __% |
| 经营现金流 | 经营现金流入 | >净利润 | __亿 |
| 负债率 | 负债/资产 | <60% | __% |
盈利持续性
- 收入连续 3 年增长
- 利润连续 3 年增长
- ROE 连续 3 年>15%
- 现金流健康
4.2 估值分析
绝对估值
| 方法 | 适用 | 当前值 |
|---|---|---|
| PE | 稳定盈利 | __倍 |
| PB | 周期股 | __倍 |
| PEG | 成长股 | __ |
| DCF | 现金流稳定 | __ |
相对估值
| 指标 | 当前值 | 历史分位 | 行业中枢 |
|---|---|---|---|
| PE-TTM | __ | __% | __ |
| PB | __ | __% | __ |
估值分位解读
- <10%：极低估
- 10%-30%：低估
- 30%-70%：合理
- 70%-90%：高估
- >90%：极度高估
五、政策导向与产业趋势
5.1 政策方向
支持政策
- 产业政策：______
- 财政政策：______
- 货币政策：______
- 区域政策：______
限制政策
- 行业监管：______
- 环保政策：______
- 反垄断：______
5.2 产业趋势
长期趋势
- 老龄化 → 医药、养老
- 碳中和 → 新能源、储能
- 国产替代 → 半导体、工业软件
- 数字化 → AI、云计算
- 消费升级 → 高端消费
六、基本面打分系统
宏观经济打分
| 指标 | 状态 | 得分 |
|---|---|---|
| GDP 增速 | □上行 □平稳 □下行 | __ |
| PMI | □扩张 □收缩 | __ |
| CPI/PPI | □温和 □通胀 □通缩 | __ |
行业景气打分
| 指标 | 状态 | 得分 |
|---|---|---|
| 行业增速 | □高增 □平稳 □下滑 | __ |
| 竞争 格局 | □优化 □稳定 □恶化 | __ |
| 政策支持 | □支持 □中性 □限制 | __ |
公司质量打分
| 指标 | 状态 | 得分 |
|---|---|---|
| ROE | □>15% □10-15% □<10% | __ |
| 盈利增长 | □高增 □平稳 □下滑 | __ |
| 现金流 | □健康 □一般 □紧张 | __ |
| 估值 | □低估 □合理 □高估 | __ |
七、数据来源
宏观数据
- 国家统计局：www.stats.gov.cn
- 中国人民银行：www.pbc.gov.cn
- AKShare：
ak.macro_cons_gold()
行业数据
- 行业协会官网
- Wind（机构）
- 东方财富 Choice
公司数据
- 巨潮资讯网：www.cninfo.com.cn
- 交易所官网
- AKShare：
ak.stock_individual()
八、实战应用
基本面驱动的交易
-
经济复苏期
- 配置顺周期：银行、地产、基建
- 减持防御板块
-
行业景气上行
- 选择龙头公司
- 享受行业 beta+ 个股 alpha
-
估值修复
- 低估值 + 基本面改善
- 耐心等待市场发现
本章思考题
- 当前经济处于什么周期？
- 哪个行业景气度最高？
- 我心仪公司的 ROE 是多少？
- 当前估值处于什么水平？